2、隆平高科是以袁隆平院士命名的企业，是国内水稻、玉米种业双龙头，有望在种业景气量时大幅度获益；
经过PS法对公司企业价值进行测算，保存猜测下，公司2020年市值为276亿元，达观猜测下公司市值为379亿元，现在公司的股价具有较好的出资价值，值得重视。
隆平高科是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士姓名命名，并由袁隆平院士担任声誉董事长的世界化种业企业，现在是国内种业龙头，其品牌影响力和产品市占率均坐落职业前列。
股权结构会集，中信集团为实践操控人。中信集团2016年经过隆平高科的定向增发成为公司的榜首大股东，持有公司16.54%的股权。一起冯柳的高毅邻山1号远望基金持有公司4.25%的股权，是公司的第四大股东。
2019年公司营收增速下降至-12.58%。公司营收下滑首要是受国家农业供应侧变革、水稻最低收买价格下调及水稻栽培面积等职业要素影响。2020Q1公司营收才能有所回暖，营收增速为9.05%。
一起公司归母净赢利2014-2018年继续增加，2019年公司归母净赢利大幅度下滑，增速为-137.71%，赢利下滑首要是因为很多收买带来公司财务费用添加以及受职业景气量下行所导致的。
隆平高科以种业为主，其间杂交水稻和玉米种子为公司的首要营收来历。2019年其营收占比别离为40.13%、24.89%。
水稻种子龙头方位安定。2015-2018年公司杂交水稻事务营收快速增加，复合增速18%，2019年公司水稻种子受职业要素影响，营收大幅度下滑至12.56亿元，但仍处于职业抢先水平。一起公司2018年杂交水稻种子市占率为16.73%，居于职业龙头方位。
公司玉米种子事务快速增加，已成职业龙头。2016-2019年，公司玉米种子事务复合增速为31.57%。2018年公司玉米种子市占率为1.71%，仅次于登海种业，2019年公司玉米种子营收为7.79亿元，现已赶超登海种业玉米种营收7.21亿元，成为职业新的龙头。
2019年我国稻谷产值为1.97亿吨，国内消费量为2.00亿吨，出口量与进口量都相对较少，现在我国库存足够，2019年我国稻谷期末库存为1.73亿吨，远高于2012年的0.39亿吨。
从稻谷用处来看，其首要用于食用、工业加工、饲料、种用四大用处。其间稻谷食用消费占比达到了81.96%，使其成为我国榜首大口粮种类。
2016年之后，国家下调关于稻谷的最低收买价，职业景气量继续低迷。2017年，因为国内稻谷库存继续增大，国家为了去库存，下调稻谷最低收买价，国内稻谷均匀收买价格动摇走低，2019年库存开端削减，但仍处于较高方位，水稻库存依然足够。
杂交水稻制种面积有所下降，种子供应依然过剩。2019年我国杂交水稻种子制种面积136万亩，较2018年大幅度削减了33万亩。依据全国农技推行中心数据，2019 年杂交稻种子期末有用库存1.6亿公斤，制种量2.4亿公斤，2020年需种量约为2.1-2.2亿公斤，期末库存约为1.8-1.9亿公斤，相关于每年需求量的85%，仍将处于相对高位，供应依然相对比较足够。
2019年，我国玉米产值为2.41亿吨，消费量为2.94亿吨，产需缺口为5300万吨。一起我国玉米期末库存不断下降，2019年期末库存为1.39亿吨。依据我国饲料职业信息网数据，截止8月20日，我国经过拍卖方法已向东北产区投进大约5000万吨玉米，我国玉米处于紧平衡状况。
从玉米消费用处来看，我国玉米消费首要用于饲料出产和工业加工消费。饲料与工业加工消费量占比别离约为64%、28%，跟着我国生猪养殖业不断康复，猪饲料需求回暖，国内玉米商场产需联系将更为严重。
玉米供需格式改进，玉米价格动摇上升。2017年3月至今，受玉米临储收买价的下调，国内玉米栽培面积继续下滑，国内玉米供应继续小于需求，跟着下流生猪存栏不断康复，猪饲料关于玉米需求增大，玉米价格有望稳步上升，然后带动玉米种子需求边沿改进。
2019年我国杂交玉米种子制种面积260万亩，玉米制种量9.9亿公斤，库存6.5 亿公斤，一起估计2020年商种类子需求量在10.6 亿公斤左右，期末库存将下降到5.5亿公斤左右，相对处于前史低位，有用缓解了玉米种子供应过剩局势。
若我国转基因玉米商业化，其商场空间巨大。2018年，我国玉米播种面积6.32亿亩，假定我国未来播种面积安稳在6亿亩左右，参照美国亩均种子费用，假定我国每亩种子费用为100元左右，则我国未来玉米种子终端商场空间有600亿元，若毛利率保持在40%左右，则出厂口径的玉米种子商场空间有360亿元。而我国转基因作物商业化理论上是需求七个过程，进程相对比较缓慢，归纳考虑，整个流程下来，大约需求1-2年的时刻。
种业龙头，市占率榜首，提高空间较大。隆平高科水稻、玉米种子事务均处于职业龙头方位，但现在市占率相对较低，会集度提高空间大，跟着职业回暖，公司作为龙头企业，将会最大程度获益。
高研制开销+高素质科研人才，铸造公司强壮的竞赛壁垒。2019年公司研制投入4.12亿元，占营收比例为13.15%，现已赶超世界巨子孟山都，处于职业抢先水平，较高的研制开销，可以使得公司技能一向走在职业前沿。一起公司经过完善的人才鼓励方针，活跃引进业界有影响力的科学家，现已打造了一支安稳的高素质科研团队，而且公司与中科院、袁隆平院士团队等专业组织所长期保持深度协作，协助公司一向保持着抢先业界的科研立异优势。
具有掩盖全国的出售网络。隆平高科的出售形式首要为“县级经销商—城镇零售商—农户”的三级分销形式，公司现在已在全国建立延伸到村级集散地的零售网点，构成掩盖全国的出售网络。
具有完好的育种系统，硕果累累。隆平高科在我国、巴西等7个国家建有13个水稻育种站、22个玉米育种站、7个蔬菜育种站、4 个谷子育种站和3个食葵育种站。2019 年，公司取得国家审定的水稻、玉米种类别离为106个次、35 个次，世界水稻取得推行答应9 个次，取得授权发明专利5件，授权实用新型专利3 件，表现了公司强壮的研制才能。
具有转基因育种技能，职业参加壁垒高。公司转基因范畴由公司全资子公司隆平生物与杭州瑞丰（隆平高科与关联方算计持有其41.81%股权）担任。公司现在具有《关于慈KJH83等192个转基因植物种类命名的公示》公布安全证书的米转基因种子“双抗12-5”（杭州瑞丰旗下），以及已取得阿根廷正式的正式栽培答应的转基因大豆，具有抢先的转基因育种技能。当国内转基因新种类进入商业化出产使用阶段，具有研制实力的龙头种子企业商场将首要获益，其比例将进一步提高。
一起参阅美国商场，引进一个新的转基因性状的均匀总成本是1.36 亿美元，均匀耗时在10 年左右，商场参加壁垒高，更有利于商场向头部企业会集。
隆平高科毛利率处于职业均匀水平。公司毛利率在2017年之后受国家回购价格下调及职业影响，毛利率开端下降，但仍处于职业均匀水平，仅低于万向德农。万向德农毛利率较高的原因首要是因为公司主营以玉米种子为主，玉米种子毛利率较高所导致的。
隆平高科期间费用率出现上升趋势，2019年略高于其他可比公司，首要系公司财务费用率上升所导致的。公司的出售费用率历年来一向处于职业界较低水平，2019年出售费用率为12%，仅高于登海种业11%，一起公司的管理费用率也处于职业均匀水平。而公司的财务费用率16年之后大幅度高于职业其他公司，首要系公司16年开端大幅度收买导致公司财务费用率上升，经过核算公司的有息负债率为4.2%，处于合理水平。
公司出售净利率一向处于相对较高水平，2019年大幅度下降。2019年，公司净赢利为负增加，首要是因为职业原因，公司营收不达预期，毛利率下降以及公司很多收买所带来的公司财务费用上升所导致的。
经营周期不断上升，首要系公司存货周转天数不断添加。公司经营周期自2017年开端大幅度添加，首要系职业景气量下降，公司存货添加，存货周转天数大幅添加所导致的。一起其应收账款周转天数也小幅添加，但其现金收入比是在95%左右，标明公司能回收账款，仅仅收款速度相对较慢。
前史上看，2016年公司ROE下降，首要系公司定向增发带来的权益乘数和总资产周转率下降所导致的。2016-2018年，公司ROE相对平稳，保持在13%左右，2019年忽然为负，首要系公司净利率为负所导致。在前文说到，净赢利为负是因为因为职业原因，公司营收不达预期，以及公司很多收买所带来的公司财务费用上升所导致的。归纳评价，咱们以为这不具有常态，未来有望回归至前史均匀盈余水平。
依据wind一致性猜测，2020E、2021E的经营收入别离为36.23、41.79亿元。保存猜测下，跟着职业回暖，隆平高科作为种业龙头，给予其PS为均值：7.63，则公司2020E、2021E市值为276、318亿元。达观猜测下，公司作为龙头，获益职业景气量好转，给予隆平高科PS为1STDV：10.48，则公司2020E、2021E市值为379、437亿元。
总的来说，玉米职业受供需缺口增加、自然灾害等的影响，其景气量有所回暖，公司作为龙头企业有望最大化获益。现在公司具有较好的出资价值，值得重视。
电 话：0731-8893 9888
邮 件：huxiangshangmao@163.com
