公司总部坐落湖南长沙，建立于 1999 年，在 2000 年成功上市。三十多年发 展期间，公司一向聚集种业，不断拓宽工业布局，至今已构成以水稻、玉米、蔬菜 种业为导向，以小麦、棉花、油菜等种业为延伸的“3+X”种业运营方式，布局范 围不只掩盖我国国内首要水稻玉米培养区还在巴西、美国、巴基斯坦、菲律宾等多 个国家建有水稻、玉米、蔬菜、谷子和食葵育种站约 50 个，实验基地总面积 1.2 万亩，首要农作物种子的研制立异才能居国内抢先水平，其间杂交水稻、玉米种子 事务一向位居国际前列。
公司持股结构安稳，中信集团为公司实践操控人。中信农业科技股份有限公司 持有公司股份份额为 16.5%，其首要股东之一中信兴业出资集团有限公司在 2022 年第 3 季度也正式入股隆平高科，直接持有 0.8%股份。湖南杂交水稻研究中心与北大荒中垦（深圳）出资有限公司则别离持有 5.1%，5.0%，王义波作为公司玉米首席专家持有股份份额为 1.9%，是公司持股份额最高的境内自然人，构成了国有 本钱、民营本钱、科学家一起持股、各出其力、协作共赢的架构。
跟着 2014 年种企并购潮的掀起，隆平高科主营事务发力的一起也加速并购 延伸的脚步。2015 年公司收买龙头企业天津德瑞特和绿丰公司，正式进入蔬菜种 子职业；2017 年公司先后收买 LPSementes、向日葵杂交种子企业三瑞农科、玉 米种子优势企业河北巡天等，在奠定了国内种业优势位置的根底上，为国际事务拓 展打下根底。2018 年收买联创种业，成为公司育种及转基因技能研制的首要力气。 2019 年公司在转基因玉米种子范畴取得重大打破，其参股子公司杭州瑞丰的瑞丰 125 正式取得乡村农业部颁布的农业转基因生物安全证书（出产运用）。现在，公 司旗下已有 48 家子公司，其间国内 42 家，国外 6 家。
主营事务发力，盈余逐渐上升。2016~2021 年，公司运营收入从 23.0 亿元 添加至 35.0 亿元，CAGR 为 8.8%。2018 年公司收买联创种业，推进玉米种子业 务飞速开展；2019 年受水稻最低收买价格影响，农人培养活跃性下降，对公司种 子出售量价构成较大压力，中心事务杂交水稻种子收入同比下滑 40.9%，大幅拉 低该年运营收入，导致归母净赢利亏本 2.9 亿元；2020 年，玉米供给侧变革后， 产品粮与种子的价格均快速攀升，玉米种子事务占有公司近三成收入，拉动归母净 赢利扭亏为盈。2021 年营收 35 亿元，同比添加 6.5%。2022Q1-Q3 受美元借款 所发生的汇兑损益，及公司加大研制投入的影响，公司前三季度赢利亏本 7.1 亿。
水稻玉米双营收结构构成。2016-2021 公司杂交水稻种子和玉米种子事务占比之和超越 60%，且占比逐渐扩展，2022H1 玉米种子事务已占比 27.3%，水稻 种子事务占比 43.5%，成为公司最重要的两大营收点。从毛利来看，2019-2022H1 公司各项事务毛利均成下降趋势，但水稻和玉米仍占有首要位置。2022H1 公司毛 利 4.9 亿元，其间杂交水稻种子毛利 1.9 亿元，占比 39.1%；玉米种子毛利 1.3 亿 元，占比 27.2%。
费用管控才能亟待进步，抢占公司盈余空间。公司出售期间费用率高于职业同 类龙头企业，2019-2021 年公司期间费用率从 37.8%下降至 31.3%。因为公司主 要玉米制种基地在甘肃和新疆，疫情关于公司物流运送构成必定影响，因而公司近 三年费用高于同类其他企业。一起受制种本钱上升叠加减产影响，公司经过涨价尚 未彻底搬运本钱压力，拉低了公司中心事务毛利率，尽管该阶段运营收入已在逐渐 上升，但盈余才能被抢占，2019-2021 年出售毛利率与净赢利均低于前期，毛利 率从 38.6%下降至 34.3%，净利率均在低位徜徉，2022 年上半年毛利率有小幅回 升。
活跃进行海外事务开辟，与多国企业树立交易协作关系，种质资源获取途径广 泛。公司海外事务以种子出口事务为主，2016-2021 年，公司国外事务收入从 1.9 亿元添加至 3.4 亿元，CAGR 达 12.4%，收入占比从 8.3%添加至 9.8%。公司充 分发挥袁隆平院士的品牌影响力，与多国企业树立长时刻交易协作关系，并适应“一 带一路”主张带来的前史性时机，加速水稻和玉米的全球化布局与开辟。其间，水 稻事务以“一路”中的东南亚、南亚区域为主，公司早在 2007 年便别离在印度尼 西亚、菲律宾设立了控股子公司，超前打入国际商场；2009 年取得国家首个援外 训练项目（我国杂交水稻技能援外训练基地）以来，为超越一百个国家培养了近万 名农业人才（包含部长级高级官员），显着扩宽了水稻种质资源的获取途径；玉米 事务以“一带”中的南美、北美区域为主，充分利用美国、巴西育种站，全力推进 同玉米种业强国的种质资源沟通，有利于公司打破国内种质资源瓶颈，赢在育种起 跑线。
去库存效应显着，财政健康水平持续进步。随同职业景气量的上升，公司在近 年会集整理库存，库销比持续下降，2021 年公司库存下降至 18.8 亿元，同比23.9%，库销比降至 81.7%，同比-40.4PCT，存货周转率达 1.06 次，为近六年最 顶峰，公司运营功率逐渐改进。一起，公司的财物结构坚持安稳，近三年来坚持在 55%左右，在可比公司傍边处于较高水平，跟着未来对不良财物逐渐的剥离，财物 结构有望进一步优化。
出售隆平四川玉米股权，加速低效财物处置。公司于 2022 年 11 月 15 日与 聚隆汇智签定《股权转让协议》，将其控股子公司四川隆平玉米种子公司 80%股 权转让给聚隆汇智。四川隆平玉米 2021 年和 2022 年前三季度净赢利均为负值。 未经审计的陈述显现，到 2022 年 9 月 30 日，四川隆平玉米净财物为-899.1 万 元。本次股权出售将有利于公司除掉低效财物，进步资源配置功率，促进公司未来 健康开展。
杂交玉米种子职业会集度低，竞赛格式涣散。玉米种子商场是我国占比最大的 种子商场，2020 年我国玉米种子商场规模为 337.3 亿元。从龙头企业看，2020 年我国杂交玉米种业 CR3 约为 14%，龙头种企隆平高科以市占率 6%占有榜首， 其次为登海种业（5%）、垦丰种业（3%）。从玉米种类来看，自 2005 年左右郑 单 958、先玉 335 等种类推出后，我国玉米种类更新步入了瓶颈期，2010 年后前 五大玉米种类培养会集度大幅下降，2016 年后玉米种类数量呈现“井喷”开展， 商场竞赛进一步加重，前五大培养会集度再度快速下滑，2019 年仅为 19.3%。其 中郑单 958、京科 968、先玉 335、登海 605 等多个玉米种类推行面积均在逐年 削减。
制种区域沿“河西走廊”会集散布，供给侧变革下制种面积持续下降。我国杂 交玉米制种区域会集在西北区域，甘肃和新疆是首要的制种基地，2021 年甘肃、 新疆、新疆出产建造兵团三地制种面积别离为 141.2、36.9 和 34.0 万亩，算计占 比约 78.0%。自 2016 年起，我国为处理玉米供给过剩问题，开端逐渐调减培养区 域，2016-2021 年，杂交玉米制种面积从 410 万亩下降至 272 万亩，削减了 33.7% 的面积。
杂交玉米制种产值持续低位，有用库存挨近前史低点。2016~2021 年杂交玉 米制种产值从 14.7 下滑到 9.9 亿公斤，年复合增速为-7.48%，首要系制种面积缩 减后，新种产值大幅下降，长时刻处于职业低位。别的受去库存方针推进，头部企业 的主销种类库存快速清零，玉米种子有用库存不断下降，2021 年有用库存量仅为 4.8 亿公斤，年复合增速为-12.13%。估量在本年耕种完毕后，玉米种子有用库存 将降至 3 亿公斤，挨近 2006 年的前史低点。
玉米价格小幅上升，拉动玉米种子需求添加。自 2016 年以来，我国推进农业 变革，在东北三省和内蒙古将玉米暂时收储方针调整为商场化收买加补助新机制， 以调减玉米非优势区面积，下降无效库存。2020 年临储库存清零，一起饲用玉米 需求快速进步，推进玉米价格快速上涨，农人玉米培养活跃性大幅进步，2021 年 我国玉米培养面积到达 6.5 亿亩，同比添加 5%。2022 年 10 月玉米价格为 2.9 元 /kg，同比添加 6.2%，11 月农业乡村部猜测 2022/23 年玉米培养面积 6.4 亿亩， 同比-0.9%。
生猪产能康复正常水平，饲用玉米消费将安稳添加。2021 年饲用玉米消费量 为 2.1 亿吨，同比添加 3.0%，在玉米消费总量中占比为 71.8%。到 2022 年 9 月，国内生猪存栏量达 4.4 亿头，同比添加 1.4%，环比添加 3.1%，已逐渐回归合 理水平。考虑到当时生猪价格仍坚持高位，能繁母猪存栏量已略高于绿间，玉 米饲用消费将持续添加，有望对后续玉米价格构成有力支撑。在较高的培养收益及 有限的耕地面积布景下，高品质玉米种子的需求量将持续添加。
并购整合下会集度持续进步，隆平高科占有龙头位置。2011 年以来，我国水 稻种子龙头企业经过并购，有用的扩展企业规模，加速水稻事务整合，然后推进我 国水稻职业商场会集度不断进步。2020 年水稻种子职业 CR5 为 31%，隆平高科 以 12%的市占率稳居水稻种子职业榜首，紧随其后的是荃银高科（8%）及垦丰农 业（6%）。
杂交水稻制种面积上升，库存下降显着但仍存在压力。2012-2016 年国家持 续上调水稻最低收买价格，杂交水稻种子库存量开端逐年堆积，导致库存压力较大， 2017-2018 年我国接连两次下调水稻最低收买价格，按捺农人培养活跃性，水稻 制种面积相应下滑， 2021 年底我国杂交水稻种子有用库存仅余 0.84 亿公斤，下 降显着。但近年以来我国水稻最低收买价格再次小幅上升，2022 年三种水稻最低 收买价较 2019 年均上涨 1~4 元，推进制种面积大幅添加，全国农技中心数据统 计，2021 年我国杂交水稻制种面积达 158 万亩，同比+30.6%，2022 年全国杂 交水稻商种类子有用供给量将超越 3.5 亿公斤，种子供给过剩的态势将进一步加 剧。
水稻消费量平稳添加，有望拉动水稻种子需求添加。从需求端看，85%以上水 稻用于食用，跟着近二十年人口不断地添加，水稻消费量全体坚持安稳添加，依据 汇易咨询，2022 年水稻总消费量将达 22688.7 万吨，同比添加 0.36%。在方针鼓 励和粮食收买价格上涨双重提振下，水稻耕种面积也相应有小幅添加。2019-2021 年期间，全国水稻耕种面积添加 342 万亩。咱们估量 2022 年随同临储小麦拍卖 见底，水稻将可能顶替小麦成为调控玉米商场的方针性人物，未来水稻需求量仍将 平稳添加，有望进一步拉动水稻种子需求添加。
研制途径掩盖育种全流程，育种技能坚持全职业抢先。公司在国内具有多个实 验室，一起国外活跃联动巴西生物技能研制中心，打造了传统育种、生物技能、测 试点评、分子育种、生物核算信息化等多个途径，全面匹配不同育种计划、不同育 种阶段的研制需求，完善现代商业化育种系统建造。此外，公司旗下华智生物、长 沙生物技能实验室、生物技能（玉米）中心着力于分子育种前沿范畴，促进传统育 种与分子技能相结合，在生物性状开发、种质资源立异、生物核算信息化、高通量 技能等方面职业抢先，助力公司打造立异、智能的育种高地。
商业化育种系统老练，掩盖商场广泛。公司现具有 44 个育种站：（1）水稻 方面：国内水稻研制以湖南为立异中心，依托隆平高科种业科学研究院及各区域育 种站，规模掩盖长江上游、中下流、华南及黄淮稻区；国际水稻研制以海南为窗口， 辐射菲律宾、孟加拉、越南以及巴基斯坦等“海上丝绸之路”沿线水稻培养国家。在 印度这个水稻培养面积宽广但杂交水稻普及率尚不及 5%的国家，隆平高科作为我 国唯一在印度育种站的企业在印度商场抢夺中占尽商场先机。（2）玉米方面：联 创种业和巴西隆平严密联合，首要面向东华北、黄淮海、西南等首要玉米培养区域。 （3）蔬菜方面：将首要推行区域划分为各个细分区域，不断推出广受商场好评的 新组合产品，一起在河北、内蒙古等作物资源优势区域树立了职业抢先的属地科研 方式。到到 2022 年上半年，公司已在国内国外建有 12 个水稻育种站、19 个玉 米育种站、8 个蔬菜育种站、2 个谷子育种站和 3 个食葵育种站。
测验点评网络老练，育种周期有用缩短。测验点评贯穿整个育种流程，是获取 育种资料优质田间数据的重要根底。公司水稻测验网完成了长江流域、华南及黄淮 海区域的高密度掩盖，玉米测验网完成了西南、东华北等首要产区的高密度掩盖。 密布完善的生态测验网能快速、精确、动态的反应资料的田间体现，然后精确挑选 方针植株以进步育种功率，公司因而构成了水稻新杂交组合不善于 4 年、玉米不 善于 7 年、蔬菜不善于 3 年的测验点评流程，有用缩短了育种周期。
公司长时刻坚持国内种业最高强度研制投入。2021 年隆平高科研制开销 2.8 亿 元，占运营收入份额 7.9%，其间研制人员薪酬薪酬 0.8 亿元，远超职业均匀水平 （0.6 亿元、0.2 亿元）。公司自建立以来一向把“自主研制”放在中心位置，2018 年研制开销到达 4.5 亿元峰值，尔后便有认识标准科研经费的办理和运用，一起得 益于研制功率的进步，2019 以来公司研制开销持续下降。
科研院校深度协作，专家带领团队专业。公司研制构成了以杨远柱、王义波、 赵治海等职业专家为中心的玉米、水稻作物育种及生物技能研制团队。2021 年公 司具有 451 名研制人员，占公司人数 16.65%；硕士人数占比 9.27%，均居职业 榜首。2022 年公司持续与万建民院士、曹晓风院士等团队扩展协作，一起与我国 科学院、我国农学院、武汉大学等多家科研院校坚持长时刻深度协作关系，以期一起 霸占当时杂交水稻前沿技能难题。
公司优质种源丰厚，审定种类数量抢先。公司经过多年自我育种旗下已培养 “隆平”、“亚华”、“联创”、“湘研”、“德瑞特”、“巡天”、“三瑞农科”等多个优质种子 资源品牌。2020 年，公司水稻和玉米种子别离具有 7 个和 4 个主推种类位居全国 推行面积前十。2021 年公司共有 139 个新种类经过国家审定，其间水稻新种类 88 个，玉米新种类 50 个，棉花新种类 1 个，到 2022H1，公司已累计取得授 权植物新种类权 650 件，后备种类数量足够，优质种类储藏丰厚。 “三驾马车”一起驱动，转基因蓄势待发。公司坚持传统育种和生物技能育种 两手抓，加速抢占玉米转基因、水稻基因修改等新技能制高点。自 2009 年起就开 始分子育种技能的实验，经过近十五年的开展，杭州瑞丰生物科技有限公司、隆平 生物技能（海南）有限公司与巴西隆平构成“三驾马车”协同推进玉米转基因性状 开发。
杭州瑞丰：已取得转基因安全证书，其他迭代产品蓄势待发。2019 年杭州瑞 丰转基因玉米种类瑞丰 125 取得国家农业转基因生物安全证书，成为国内第一批获 得安全证书的两家公司之一，具有显着的先发优势；2021-2022 年，抗虫玉米浙大瑞丰 8 和耐除草剂玉米 nCX-1 也先后取得了农业转基因生物安全证书，其间， 转化体 nCX-1 打破了国外专利独占，运用具有自主知识产权的耐除草剂基因，体 现了公司较强的研制实力。此外，瑞丰还开发出了抗草夜贪夜蛾玉米 IA-1、新一 代抗除草剂玉米、抗虫抗草甘膦大豆等后备转基因种类，取得更多转基因安全证书 指日可下。
巴西隆平：玉米转基因育种经验丰厚，巴西老练的转基因商场具有重要的学习 含义。巴西自 2009 年成为国际转基因作物培养面积第二大国后，一向稳居第二， 2019 年巴西转基因作物培养面积到达 7.9 亿亩，四大转基因作物（大豆、玉米、 棉花和油菜）在近几年已到达最高值，能够为我国转基因开展供给必定的学习作用。 巴西隆平具有一支优异的转基因玉米研制团队，杭州瑞丰、隆平生物的性状研制成 果也将依据其产品体现运用于巴西隆平转基因玉米种子事务。两家公司的性状已 出口至巴西，巴西隆平市占率在近年已快速进步。
隆平生物：转基因种类抗谱更广，分子叠加技能职业抢先。该子公司建立于 2019 年，其培养的转基因种类抗虫谱及抗虫抗除草剂功率全球抢先。公司榜首代 中心产品 LP007 运用了分子叠加技能，在坚持抗虫抗除草剂作用的一起大大加速 了生物育种速度；其第二代产品选用了更多的分子叠加抗虫基因，进步转化功率； 第三代产品选用基因修改技能对立虫基因进行进一步优化。现在，隆平生物已对国 表里超一百个种类的玉米进行回交转育，掩盖黄淮海、东北、华北、西南、西北等 多个首要玉米培养区，为公司未来完成多个基因叠加转入打下根底，进一步扩展先 发优势。
公司首要出产方式选用托付代制方式、克己方式和自办基地方式。（1）托付 代制方式下，公司托付实力雄厚的代制商（大户）进行制种，由大户商担任种子生 产，公司供给亲本资料。（2）克己方式下，公司与村/镇基层组织及农户签定三方 出产合同，由基层组织担任和谐与执行，农户担任田间操作，公司供给技能辅导。 （3）自办基地方式下，公司租借土地并派出人员进行出产与办理，公司将承当全 部的出产及收益。
公司的出售首要选用“县级经销商—城镇零售商—农户”的三级分销方式，即公 司与经销商签定经销协议，规则各级经销商在某一区域（城镇、县、市）内署理销 售公司的某些种类。公司选用先收取预收款后依照约好内容和时刻发货的“先款后 货”方法成功将产品危险搬运至经销商，并有助于坚持公司现金流工作。
线上线下一起布局，优化商场营销网络。在线下途径，公司在建多个集加工、 仓储和物流一体的工业园项目，推进出产与营销和谐开展，要点对出产计划及营销 价格进行管控。2022 年，公司益阳水稻种子工业园已顺利完成内部竣工检验，项 目投产后将有用进步终端物流配送功率。一起，公司一向坚持以商场为导向，总部 与子公司别离担任不同区域的品牌推行，采纳“三主一辅两区域营销中心”的方式 进行营销。在线 年疫情初期，公司便及时掌握电商农业时机，铺货 上线 商城”以便利农户选种，仅半个月就激活线 万袋；并以直播等方式对农户进行高产培养技能训练辅导宣扬，协助农户科 学种田，疫情期间观看人数均超 10 万人。现在，公司仍活跃经过微信大众号、抖 音、快手等农户喜爱的网络途径和营销活动进行信息挂号和物流配送，推进培养农 户提早把种子购买回家。
1）水稻种子事务： 公司将原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平缓优至种业五大工业主体 整合建立亚华水稻事业部，以更强的内部协同应对职业竞赛。2022 年事务年度， 公司水稻种子销量同比+21%，考虑到终究结算时存在部分退货，因而咱们保存预 计 2022 年水稻种子销量同比添加约 15%，2023~2024 年增幅将进一步扩展。盈 利才能方面，伴跟着下流水稻产品粮价格坚持高位，一起公司水稻种子种类结构大 幅优化，咱们估量 2022~2024 年公司水稻种业毛利率将稳步进步。终究估量 2022~2024 年公司水稻种子事务完成收入 14.8、18.3、21.9 亿元，CAGR 为 21.7%， 毛利率别离为 36.0%、38.0%、40.0%。
2）玉米种子事务： 2022 年子公司联创种业要点推行五大品牌新种类和 SAVE 营销方式，并布局 东北商场，带动公司全体玉米种子销量在 2022 事务年度完成 33%的同比增速， 因而咱们保存估量 2022~2024 年的销量复合增速为 23%。盈余才能方面，因为 本年呈现极点高温气候，影响了玉米种子职业全体制种功率，因而咱们估量未来两 年玉米种子将进入景气上行通道，公司毛利率也将相应得到进步。终究估量 2022~2024 年公司玉米种子事务完成收入 12.4、15.5、20.1 亿元，CAGR 为 27.5%， 毛利率别离为 40.0%、41.0%、42.0%。
3）蔬菜种子： 依据公司前史销量数据，2019~2021 年公司蔬菜种子销量均匀增速为 16.2%， 保存估量，咱们保存假定 2022~2024 年蔬菜种子销量增速坚持在 10%。在盈余 才能方面，考虑到公司活跃探索商场营销的途径协同与生态测验系统协同，新品类 与新的运营方式将为其可持续开展奠定根底，因而咱们估量其毛利率根本坚持稳 定。终究估量 2022~2024 年公司蔬菜种子、其他种子及农业服务事务共完成收入 3.3、3.6、4.0 亿元，CAGR 为 10.0%，毛利率别离为 58.9%、58.5%、59.0%。4）其他种子及农业服务 保存估量下，咱们假定其他事务成绩增速与毛利率均坚持安稳，2022~2024 收入别离完成 10.3、11.9、13.1 亿元，CAGR 为 12.5%，毛利率别离为 38.0%、 39.3%、38.0%。
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