原标题：洞见本钱张奥平：现在新三板分层准则存在五点缺乏，应建立创业板转板准则！
作者简介：张奥平，洞见本钱副总裁、山东大学北京校友商会理事兼中国经济研究院副秘书长、山东大学学生工作开展校友导师。
本文布景：全国中小企业股份转让体系公司副总经理隋强日前在2018年金融街论坛年会上表明，本年新三板商场将推动精细化分层，一起，买卖准则、投资者恰当性办理、信息发表准则、监管等差异化准则也将会进行配套。
从2016年《全国中小企业股份转让体系挂牌公司分层办理办法（试行）》推出至今已曩昔两年多的时刻，现在来看，我以为商场分层准则仍首要存在以下五点问题。
榜首，现在商场分层准入规范要求远大于保持规范要求，企业存在为进入立异层而“润饰”成绩的不良动机。
此类型的公司一旦进入立异层后，将很难保持进入立异层时的准入规范，构成立异层内公司“良莠不齐”。
第二，从一起准入条件来看，现在部分立异层公司存在股东人数缺乏的状况，商场会有部分公司因股东人数缺乏而经过各种方法弥补股东人数，这种股东人数造假的方法简单引发商场危险，影响商场安稳运转。
第三，50人股东人数的强制性准入要求，会使得部分财政状况杰出并具有高成长性的优质企业无法进入立异层，然后失掉取得进入立异层后快速开展的时机。
第四，现在立异层企业并没有取得更多的差异化准则组织，及有利方针的供应，如地方性政府的工业引导基金进入立异层企业等。
这使得优质企业进入立异层后的权力与责任不对等，进入及保持立异层的动力缺乏，买卖场所为企业对接本钱的基本功能没有充沛表现。
第五，立异层差异化准入规范中未提及有关“新经济”职业的企业、具有立异性才能的目标，难以确定新三板在多层次的本钱商场体系中支撑立异型、创业型企业的商场定位。
为更好地应对买卖所之间的竞赛、招引优质上市企业资源、为企业融资供给服务，国际上先进的干流证券买卖所大部分都进行了商场分层办理，构成买卖所内部的多层次商场。
纳斯达克商场经过发行准则上对流动性的严格要求，涣散了股本，从发行准则上为商场的流动性供给了确保，而新三板商场股权的高度集中约束了商场流动性进步。
所以，应该对发行准则进行充沛变革，使未来的精选层及现在的立异层企业在挂牌时股权满足涣散，从企业挂牌新三板的起点上来进步商场流动性。
其次，从做市商准则上来看，1971年纳斯达克建造初期，其首要选用传统的竞赛性做市准则。
1984年，纳斯达克引进小额订单主动托付买卖体系，1990年引进SelectNet体系，首要完结1000股以上的大规划买卖，并供给在线商洽和指令履行服务。
1997年纳斯达克施行新的托付处理规矩（OHR），引进电子买卖体系ECNs，这成为纳斯达克买卖准则的分水岭。纳斯达克的做市商准则由此变为混合做市商准则。
ECNs体系上的报价一切的买卖者都能够看到。做市商面对做市商之间和来自投资者的竞赛，其赢利空间也被大幅紧缩。
混合买卖机制下，做市商做市志愿下降，但是ECNs体系对做市商采取了买卖费用减免的优惠方针。这也是值得新三板商场所学习的。
在成为独立的买卖所之后，跟着上市公司的添加，以商场流动性为首要考虑，依据公司规划、财政目标、运营才能的不同分为两层，后跟着投资者与企业对信息发表、公司管理、买卖准则需求的进步，而进行第三次分层。
从中咱们能够看到，表现一个买卖所竞赛力的重中之重是其流动性，买卖所的分层也需求有流动性作为条件保证，新三板商场应在不断调整分层结构之前为商场供给更多对流动性有所保证的准则。
别的，从纳斯达克的分层经验看，除了纳斯达克本钱商场，其他两层都有四套准入规范，新三板的准入规范未来也需求愈加细分。
综上所述，我以为，新三板商场未来的精细化分层应结合纳斯达克商场分层办理经验，变革途径应首要包含以下方面。
一是在根底层、立异层及未来推出的精选层施行统一规范的公司管理要求，保证公司价值和质量存在不断进步的根底。
三是在精选层首要施行向创业板“转板”准则，并由精选层到立异层、根底层敞开“降层”准则，在根底层施行完善的退市准则及转向区域性股权买卖场所准则，打通新三板商场的上下出口。
四是在精选层施行“新三板+H”试点，活跃与国际商场接轨。五是在精选层施行更高的信息发表要求，并下降投资者门槛，当精选层流动性满足足够后，再下降立异层投资者门槛，逐渐增强商场流动性。
新三板商场现在拥有约11300家挂牌企业，海量商场开展的背面需求愈加精细化的分层办理准则作为支撑，跟着商场准则不断完善、商场定位逐渐明晰、各界决心的建立，信任新三板商场的再一次腾飞将很快到来。
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