【导语】钢材价格磨顶的过程已经完成，目前已经进入到价格回落的过程，6-7月份的价格下跌仅是下跌的一个过程，未来在整个大宗商品进入下行通道的背景下，钢材价格仍或面临较大的下行压力。若旺季不及预期价格顺畅下跌的阶段或已经临近。
在今年年初的文章《2022年钢铁价格重心或逐步降低》中提到，“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力将成为主导2022年全球经济的现实写照，全球经济复苏会受到高通胀等因素的影响而转弱；美联储货币政策转向亦将冲击全球大宗商品价格，对钢材而言同样面临着“水落石出”的现实；“双碳”大背景下，粗钢产量下降是硬约束，供给端虽仍有利好存在，但需求端，特别是房地产转弱对钢材的影响或更加明显。2022年钢材价格或经历先磨顶后回落的走势，价格重心或整体下移。
显然，站在7月下旬的时间节点上看，1-7月份价格确实是经历了先磨顶后回落的走势，钢材价格同比已经转为负增长，4月份之后，钢材价格经历一轮较为顺畅下跌，螺纹钢期货加权价格由5000+跌至最低3500+，距离这一轮牛市的起点也不过还要400元/吨的空间。
据国家发展改革委网站4月19日消息，为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，2022年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。中国钢铁工业协会将配合做好粗钢产量压减工作，加大行业自律力度。
2021年是钢铁行业第一年执行粗钢减量政策，叠加补库存周期，在2021年10月份之前，控产量是钢材价格上涨的主要驱动逻辑，知道这一逻辑被打破，价格开始往反方向运行，形成此轮牛市周期中的第二波调整。
2022年继续执行粗钢产量压减工作，但此时库存周期已经转为去库存周期，市场正在完成牛熊的转换，市场的关注点在于需求的收缩，而不是供给的问题，因此，在过去的一段时间，市场并未再炒作压减粗钢产量的任务。
根据国家统计局公布的数据，1-6月，中国粗钢产量52688万吨，同比下降6.5%，粗钢绝度量下降3662万吨，从上半年数据看，完成粗钢产量压减任务并无大大压力，在生产方面或没有更严格限制政策出台的必要性。反而需要我们注意的是，若粗钢产量不及预期，则可能出现需求收缩预期背景下，高产量现实反而可能会强化价格的负向循环。
对于钢铁行业来讲，上半年主要由宏观定价，基本面定价阶段仅出现在春节后的一小段时间，主要表现为垒库不及预期导致的价格上涨；随后，地缘政治冲-突接棒，主要表现为成本驱动；4月份之后的下跌主要的原因在于房地产为代表的需求收缩现实。
房地产是钢材的主要下游用钢行业之一，房地产行业发展还会间接影响家电、厨卫等消费，自2021年下半年开始，房地产开发投资增速开始逐步回落，新开工、土地购置面积、销售面积等数据表现不佳。2021年至今，已经有两轮行情对房地产需求进行了反映，一轮是2021年10月份的下跌，主要原因除去房地产之外，更重要的是供应收紧预期发生转变所致；第二轮是2022年二季度后的这一波下跌，房地产为代表的需求收缩成为主导因素。
基于房地产与建材的需求存在3-6个月的时间差推算，2022年下半年房地产用钢需求将会始终处于低位水平，11月份之后或有所回升，但回升力度或相对有限。
尽管房地产领域有较多的刺激政策出台，但居民部门的消费意愿始终未能明显提振，从6月份数据看，销售环比略有好转，但改善相对有限，后续居民加杠杆的行为将会决定房地产销售的预期变化。
除去房地产方面的原因之外，其他钢材下游表现同样不佳，以固定资产投资增速数据看，近三年已经形成两个明显的顶部，2022年之后投资增速整体呈现下滑趋势，下半年机械制造行业相关需求增量或相对有限，反而需要注意，国外订单减少后对国内需求缺口的扩大作用。
除去终端行业的表现不佳之外，宏观层面对需求的压制更为明显。当前，国内国外根据不同的经济环境采取了不同的措施。国外市场受到高通胀因素的影响，因此推动需求曲线左移以应对通胀，典型的例子是欧美国家进入到加息缩表周期；而中国则在推动需求曲线的右移以获得稳增长的动力，典型的例子是在汽车、房地产等行业所采取的刺激性政策。未来有三种可能，一种是海外延续防通胀逻辑，即欧美国家陷入滞胀进程，当前反映国内需求收缩现实和政策利好预期交织逻辑会延续；第二种是海外衰退交易继续升温，会对国内权益资产受益产生影响，平衡会有变化但很难产生实质性影响，第三种是确认衰退，全球经济难免会相互影响传递。国内消费本来存在缺口，如果叠加全球衰退，总需求压力会显著上升。
尽管国内经济指标环比回升的趋势已经确认。从2020年后的经验看，经济会先经历一轮相对确定性的环比修复，环比脉冲会先超季节性，然后逐渐减退。从6月经济数据看，目前环比修复仍在继续，六大口径指标出口、工业、服务业、投资、消费、地产销售同比增速均好于前值，继续空间也依然明显。三季度经济数据会进一步修复，但修复力度会显著弱于2020年。逻辑的主要破坏来自于房地产领域，6月份数据除销售数据和开发资金来源降幅收窄之外，其他数据降速仍在加快。
当前已经可以基本确定，2020年以来形成的这一轮“水牛”，正在因为潮水的褪去而进入到熊市状态中去，这一阶段市场关注的核心在于“需求”，“供给”退居次席，但依旧重要。在需求收缩形成现实之时，哪些产品的供给矛盾越大，后续价格下跌的空间也就越大。就钢材市场来看，当前多数产品仍处于高产量阶段，在需求端无显著改善情况下，可能会导致高库存压力以及价格的回落。
上半年国内钢材价格已经完成磨顶的过程，下半年或可能出现顺畅的下跌，6-7月份的价格表现或只是预演。
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